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2017年9月，中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度雙雙放緩。

　　近日公布的9月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，錄得51，低于8月0.6個百分點(diǎn)，結(jié)束了此前三個月的上升趨勢；服務(wù)業(yè)PMI也回落2.1個百分點(diǎn)至50.6，為21個月來較低。受此影響，9月財(cái)新中國綜合PMI降至51.4，低于8月1個百分點(diǎn)，為三個月來較低。

　　這一趨勢與統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI并不一致。國家統(tǒng)計(jì)局公布的9月制造業(yè)PMI為52.4，比8月提高0.7個百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.4，上升1.8個百分點(diǎn)。

　　從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，兩個制造業(yè)PMI存在較大差別：財(cái)新中國制造業(yè)PMI中，產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)均在擴(kuò)張區(qū)間有所下降，成品庫存指數(shù)、采購庫存指數(shù)均跌入收縮區(qū)間，就業(yè)指數(shù)在收縮區(qū)間小幅攀升；統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)均上升至近期較高水平，原材料庫存指數(shù)在收縮區(qū)間亦有攀升，產(chǎn)成品庫存指數(shù)和就業(yè)指數(shù)則在收縮區(qū)間持續(xù)回落。

　　相同的是，受環(huán)保限產(chǎn)、供給側(cè)改革加速推進(jìn)等因素影響，兩個制造業(yè)PMI中，投入和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)繼續(xù)攀升，雙雙刷新年內(nèi)高位。

　　兩個服務(wù)業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)也存在一定差異：財(cái)新中國服務(wù)業(yè)PMI中，產(chǎn)出指數(shù)、經(jīng)營預(yù)期指數(shù)均回落，統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)PMI中，這兩個指數(shù)則上升。相同的是，就業(yè)指數(shù)均放緩，投入品價(jià)格指數(shù)繼續(xù)攀升。

　　財(cái)新智庫莫尼塔研究董事長、單席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，從財(cái)新PMI來看，三季度經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)較好，但制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在9月雙雙遇冷，或暗示著四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力再現(xiàn)。

　　今年以來，中國經(jīng)濟(jì)走勢呈現(xiàn)季末躍升季初回落的走勢，7月、8月經(jīng)濟(jì)回落持續(xù)超出市場預(yù)期，9月兩個PMI分歧拉大，受需求回落、環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，三季度末的經(jīng)濟(jì)躍升幅度恐低于一二季度末。

　　近期一系列數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存：年中以來，隨著外需回暖放緩，支撐上半年超預(yù)期回暖的重要因素——出口，增速出現(xiàn)回落；環(huán)保督查高壓下，8月工業(yè)增加值同比增速降至年內(nèi)低點(diǎn)6.0%；清理地方隱性負(fù)債的影響也逐漸顯現(xiàn)，基建投資高位回落；受樓市調(diào)控加碼、清查消費(fèi)貸、經(jīng)營貸違規(guī)進(jìn)入樓市等影響，近期房地產(chǎn)銷售、投資和新開工增速均出現(xiàn)放緩，金九未現(xiàn)，銀十亦難期。

　　盡管8月工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅升至四年來新高，但這很大程度上歸結(jié)于供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)的影響，上游產(chǎn)業(yè)利潤回升幅度明顯大于中下游產(chǎn)業(yè)。同時利潤改善向投資端的傳導(dǎo)仍不通暢，制造業(yè)投資和民間投資增速依舊低迷，信心恢復(fù)尚需時日。

　　隨著供暖季的到來，四季度環(huán)保限產(chǎn)力度恐難減弱，工業(yè)生產(chǎn)量縮價(jià)漲仍將持續(xù)。未來經(jīng)濟(jì)增長回落將是大概率事件，供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)帶來的價(jià)格上漲在一定程度上會放緩增速回落幅度。在需求平穩(wěn)放緩背景下，經(jīng)濟(jì)走勢將更多依賴于供給側(cè)政策的調(diào)節(jié)力度。